Gane hasta un 21% en dólares con el riesgo país como aliado

Gane hasta un 21% en dólares con el riesgo país como aliado

Después de meses de malas noticias, las buenas nuevas empiezan a llegar. Ente ellas, la prima argentina amaga con perforar los 400 puntos básicos. Y esto es muy provechoso para los inversores que apuesten por la renta fija local pensando en lo que se viene.

Se suele decir que los mercados siempre se anticipan. En verdad, son los inversores los que actúan por adelantado, especialmente los visionarios que se mueven distinto a la manada.

En esta línea, los inversores que vislumbren lo que se viene en Argentina podrían ganar hasta un 21% en dólares. La variable que les permitiría sacar semejante provecho es el riesgo país.

Los argentinos, forzosamente, conocemos muy bien lo que es el riesgo país…

Hace 15 años, este indicador era noticia en el mundo. Argentina se había vuelto más riesgosa que Nigeria y predecía lo que se vendría: la peor crisis económica, política y social de nuestra historia. El resto de la historia ya es conocida.

Pero el riesgo país puede tener, por otro lado, una arista positiva. Y este lado brillante es el que, precisamente, tiene el mercado argentino en la actualidad: hoy el riesgo país se encuentra en niveles mínimos desde fines de 2007 y representa una gran oportunidad para las inversiones.

Antes de avanzar, me gustaría explicar de qué se trata esta medida elaborada por el banco J.P. Morgan y que puede tanto condenar como catapultar a los mercados.

¿Qué es el riesgo país?

Técnicamente, se llama Emerging Market Bond Index (EMBI). El EMBI no es otra cosa que el exceso de tasa que pagan los títulos soberanos por encima del rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos.

Éste último es considerado como el activo más seguro del mundo, por lo que el resto de los activos de renta fija deben pagar una tasa mayor a los inversores para convencerlos de adquirir títulos más riesgosos.

A modo de ejemplo, un bono a 10 años de EE.UU. ofrece una rentabilidad anual de 1,8%. Esto significa que ningún país puede ofrecer una tasa de interés en dólares menor a 1,8%. La tasa de interés concreta de cada país será 1,8% más su correspondiente EMBI.

En este sentido, cuanto menor es el riesgo país de un mercado puntual, menos costoso es para ese país emergente colocar deuda. Por esta capacidad de bajar el precio del endeudamiento, es importante tener un bajo riesgo país.

En esta cuestión, Argentina mejoró mucho en el último tiempo. Al cierre del pasado viernes 15 de abril, el riesgo país se ubicaba en 413 puntos básicos, el nivel más bajo desde fines de 2007.

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El descenso hasta la zona de los 400 puntos básicos fue la base de la reciente conquista en Nueva York por parte del gobierno: ayer se realizó la primera  colocación de deuda en 6 años.

En concreto, Argentina colocó unos US$ 15.000 millones con una tasa mucho mejor que lo esperado. Dentro de los títulos emitidos, el soberano a 10 años se vendió con una tasa de interés en torno al 7,5%.

[La información es muy reciente y se conoció mientras se cerraba esta columna. Volveremos a ver el tema en el futuro, ofreciendo sugerencias de inversión.]

 

¿Cómo ganar hasta un 21% en dólares?

Si bien la reducción del EMBI local fue importante, el nivel de riesgo extra todavía está lejos del promedio de la región. Es decir, Argentina sigue pagando un sobreprecio.

Tomando el promedio de Chile, Uruguay, Colombia y Perú (excluyo a Brasil por la crisis que tiene), el riesgo país de la región se ubica en 238 puntos básicos. Esto es 175 puntos por debajo del nivel local.

En lo personal, creo que un acercamiento a la región es factible aunque no en forma veloz. Para que el riesgo país baje aún más, los inversores mirarán el mediano plazo y demandarán reglas de juego claras y condiciones de estabilidad económica, entre las que están la reducción del déficit fiscal y el control de la inflación.

Más allá de esto, el ejercicio de simular una baja de 175 puntos en el EMBI local es elocuente para mostrar el camino que tiene por delante la renta fija local.

Suponiendo que se diera una convergencia hacia los spreads de la región, veamos el caso del bono Par Ley Argentina emitido en dólares, cuyo ticker es PARA y paga un 3,8% anual de renta.

Este instrumento tiene una alta sensibilidad ante cambios en la tasa de interés. Por cada punto porcentual que caiga la tasa, el precio se incrementa 12,2 puntos.

En el caso de que el riesgo país bajara hasta los 238 puntos básicos, duration modificada mediante, la matemática nos dice que el PARA podría trepar hasta un 21% en dólares. Para calcular la valorización en pesos, lo único que hay que hacer es contemplar la devaluación esperada del peso.

De esta manera, el inversor que tenga en su poder bonos PARA, tendrá dos beneficios. No sólo cobrara una renta anual importante en dólares (cupón anual de 3,8%) sino que también será dueño de una eventual revalorización vía precios de hasta 21% en moneda norteamericana.

En suma, el potencial de la renta fija es indudable. Los retornos argentinos son muy altos en la actualidad de cara a la apertura al mundo que se viene. Cuando Argentina forme parte de esa vidriera, sus rendimientos serán ridículamente elevados en relación al resto y serán focos atractores de capital.

Esta percepción de oportunidad es la que motivaría a los inversores extranjeros a buscar títulos locales, por lo que demandarían una gran cantidad de activos y, en consecuencia, harían que las cotizaciones se disparen.

Usted, al posicionase en bonos, se puede adelantar hoy mismo a una nueva mejora en las condiciones de financiamiento argentino.

Por una nueva inversión exitosa,

Nery Persichini

Editor de Revancha Argentina

P.D.: Si quiere conocer los bonos que puede comprar en este preciso momento, lo invito a que lea mis recomendaciones en Revancha Argentina.

 

5 comentarios en “Gane hasta un 21% en dólares con el riesgo país como aliado

  • Hola Nery, estuve leyendo tu nota “Gane hasta el 21% en dólares…”,muy interesante, pero me llama la atención cuando decís en una parte de la nota, cuando hablás de los bonos PARA “…no sólo cobrara una importante renta de 3.8% anual en dólares……” , porque calificás de “Importante” una renta de sólo el 3.8% cuando hay otros bonos (AY24, AA17, etc) que rinden por encima del 7%. Te comento que soy novato en este tema, y seguramente hay algo que no estoy viendo.
    Cordialmente
    Hugo

    • Hola Hugo, el potencial de los bonos largos está en:
      – ganancia de capital por suba de precio
      – cupones de renta (mayores a los de otros países)
      – reinversión de los cupones a una tasa elevada
      Con una TIR de casi 7%, los bonos PAR, aunque riesgosos, tienen buenas perspectivas.
      Saludos.

  • Muchas gracias por esta recomendación, que me tienta. Quisiera saber si las ganancias provenientes de los intereses o cupones del 3,8% y las ganancias por suba del precio de los bonos PARA están gravadas por impuestos,
    agradeciendo desde ya los saludo cordialmente,
    Raquel

    • Raquel, tanto los resultados de capital como los cobros de cupones están exentos del pago de impuestos.
      Saludos.

  • En realidad estoy muy preocupado por mis inversiones:bonos y algunas acciones fundamentalmente porque creo que este proceso económico tiene patas cortas.Hay un malestar social que se va a ir agravando porque no puede haber soluciones al mercado del trabajo en el corto plazo,por una inflación galopante, por la entrada de productos terminados y porque en alguna medida se repite un dolar contenido por tasas astronómicas.Todas medidas que ya las vimos en los noventa y terminamos con nuestros ahorros devaluados.

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